案例分享

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首發(fā)亮點

亮點一：區(qū)域財政實力較弱，此次公司債券成功首發(fā)，標志著郁南縣在債券融資領域邁出了歷史性的一步。

郁南縣地處廣東省西部，隸屬于廣東省云浮市。2024年，郁南縣一般公共預算收入5.24億元，是截至目前獲批產業(yè)類首發(fā)主體的城市中，一般公共預算收入規(guī)模最小的縣級城市。對于財政相對薄弱的地區(qū)而言，可調配的產業(yè)資源往往較為有限，組建產業(yè)類主體需要協(xié)調和克服的困難更為突出。因此，郁南縣成功組建產業(yè)類主體并實現(xiàn)債券首發(fā)充分體現(xiàn)出當?shù)卦谕苿赢a業(yè)類主體培育和區(qū)域產業(yè)升級的決心與努力。

亮點二：發(fā)債主體擁有造血能力和持續(xù)盈利能力的經營性（產業(yè)類）資產助力債券首發(fā)。

經重組后，郁南產投業(yè)務領域覆蓋租賃、水電供應、工程施工等多個板塊，市場化程度較高。2024年度實現(xiàn)營業(yè)收入1.70億元，凈利潤0.23億元（表1）。

表1:2024年郁南產投收入結構

資產構成方面（表2），2024年末，郁南產投總資產為53.42億元，凈資產25.50億元，資產負債率為52.26%。資產結構比較均衡，無占比超過20%的科目。以固定資產、在建工程、貨幣資金、存貨和其他權益工具投資為主。應收賬款和其他應收款占比較小。

表2:2024年末郁南產投主要資產情況

整合重組增強了郁南產投的產業(yè)資產實力和市場化運營基礎，實現(xiàn)融資突破，從而更好地服務地方經濟發(fā)展。

亮點三：貼標“鄉(xiāng)村振興”，展現(xiàn)了融資主體在落實國家戰(zhàn)略方面的突出成績，提高發(fā)債成功率。

2025年中央1號文件首次將“創(chuàng)新鄉(xiāng)村振興的投融資機制”作為單獨一段進行闡述，且首次在中央一號文件中提出“鼓勵符合條件的企業(yè)發(fā)行鄉(xiāng)村振興債券”，明確企業(yè)融資主體地位，進一步促進了債券市場支持和服務鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略。郁南產投抓住政策機遇、用好用活鄉(xiāng)村振興債，拓展了融資空間，將部分資金用于償還有息負債和補充流動資金。

郁南縣獲批產業(yè)類首發(fā)主體，對其自身發(fā)展而言，是一個全新的起點，對區(qū)域發(fā)展而言，更是一針強心劑。郁南縣的成功經驗也為正處于轉型和融資困境中的城投公司提供了可借鑒之處。

（一）基于資源稟賦，打造產業(yè)類主體

（二）用好“貼標債券”，把握監(jiān)管和市場關切

貼標債券指在債券名稱上附加有特定標識的債券，通過明確資金用途、遵循政策框架或特定標準進行發(fā)行，使得其通常具有包含主題標識、資金定向使用、存在特定的認證和評估標準等核心特征。目前國內貼標債種類可主要分為綠色公司債券、低碳轉型公司債券、科技創(chuàng)新公司債券、鄉(xiāng)村振興公司債券、“一帶一路”公司債券、紓困公司債券及中小微企業(yè)支持債券。

貼標債通過金融創(chuàng)新響應政策導向，支持國家重大戰(zhàn)略實施，將融資活動與特定領域的發(fā)展有機結合，政策適配性高。相較于普通債券，貼標債券品種在額度傾斜、審批優(yōu)化、貼息免稅等方面獲得監(jiān)管更多政策支持，成為產投主體突破融資約束的重要工具之一，同時也滿足債券市場日益多元的投資需求（表3）。轉型產投主體可以利用“產業(yè)+貼標”這一渠道，根據(jù)自身戰(zhàn)略規(guī)劃、職能定位靈活選擇發(fā)行貼標債券，實現(xiàn)新增融資突破，優(yōu)化債務結構。

表3:首發(fā)產投主體發(fā)行貼標債募集資金用途

資料來源：公開資料，中誠信