自2015年至2025年3月初，深圳財政已實繳出資超1500億元，分批次設(shè)立13支政府投資引導(dǎo)基金，累計撬動資本近5000億元，設(shè)立300余支子基金，構(gòu)建起地方級最大體量的政府投資基金群，形成覆蓋天使期到成熟期的全生命周期接續(xù)投資體系。多年來，深圳引導(dǎo)基金的發(fā)展與特區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級同頻共振。
一級市場股權(quán)投資具有“高風險、長周期、高回報”特征，深圳始終不對政府投資基金設(shè)立“虧損上限、收益下限”，堅持與社會資本“風險共擔、收益讓利”，最高讓利比例可達100%，換取長期產(chǎn)業(yè)價值，并積極引導(dǎo)創(chuàng)投機構(gòu)投早投小投長期投硬科技。深圳市引導(dǎo)基金普通合伙人深創(chuàng)投集團在遴選基金管理人時堅持公平原則，對各類企業(yè)一視同仁。市場化投資策略帶來顯著成效。過去10年，深圳市引導(dǎo)基金“集團軍”累計支持8000余個產(chǎn)業(yè)項目，助力超1500家企業(yè)成長為“專精特新”企業(yè)，近600家企業(yè)成功上市，成為國內(nèi)培育上市公司數(shù)量最多的政府引導(dǎo)基金。而且，引導(dǎo)基金總體放大倍數(shù)約為4.5倍，單獨以市場化子基金計算，放大倍數(shù)達6.1倍，常年位居清科/投中等地方政府引導(dǎo)基金榜單前列，如中國最受GP關(guān)注政府引導(dǎo)基金TOP30第一名等，成為全國地方引導(dǎo)基金的發(fā)展標桿。01
基金規(guī)模：構(gòu)建萬億級資本矩陣
（一）全國最大的政府引導(dǎo)基金集群
截至2025年3月，深圳市政府投資基金體系已形成"1+N"架構(gòu)：市級引導(dǎo)基金總規(guī)模超4700億元，疊加"20+8"產(chǎn)業(yè)集群基金后，全口徑管理規(guī)模突破7000億元。這一規(guī)模遠超北京中關(guān)村科學城科技成長基金（100億元）、上海三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金（超900億元）等國內(nèi)同類基金，成為全球范圍內(nèi)規(guī)模最大的地方政府產(chǎn)業(yè)投資體系。
深圳基金的規(guī)模優(yōu)勢源于獨特的資本運作機制：通過"財政出資+國資注資+社會募資"的三元結(jié)構(gòu)，市級引導(dǎo)基金實繳出資超1500億元，撬動社會資本比例達3.2倍。這種"財政杠桿+市場乘數(shù)"效應(yīng)，使深圳基金在半導(dǎo)體、人工智能等資本密集型領(lǐng)域形成戰(zhàn)略威懾力。例如，2025年新設(shè)的500億元國資基金，單筆規(guī)模即超過多數(shù)地級市引導(dǎo)基金總和。
（二）全生命周期的資本覆蓋
深圳基金構(gòu)建了"種子基金（20億元）-天使基金（百億級）-產(chǎn)業(yè)基金（千億級）"的金字塔體系。
在極早期階段，種子基金重點支持實驗室技術(shù)轉(zhuǎn)化，單個項目最高投資2000萬元；
天使基金則聚焦"從0到1"的原始創(chuàng)新，A輪及更早期項目占比不低于40%。
這種分層布局使深圳基金能夠精準捕捉技術(shù)突破窗口，例如對墨芯人工智能的連續(xù)三輪投資，從天使輪的500萬元到A輪的1.2億元，全程陪伴企業(yè)成長為國家級專精特新"小巨人"。
在成熟期領(lǐng)域，深圳基金通過并購基金推動產(chǎn)業(yè)整合。例如，深重投集團發(fā)起的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基金，以50億元規(guī)模主導(dǎo)對某存儲芯片企業(yè)的跨境并購，填補國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈空白。這種"投早投長投整合"的策略，使深圳基金在全球產(chǎn)業(yè)競爭中掌握主動權(quán)。
深圳基金將90%以上資金投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其中半導(dǎo)體、人工智能、生物醫(yī)藥三大領(lǐng)域占比超60%。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，深圳基金已形成"設(shè)計-制造-封裝"全鏈條布局：對鴻芯微納的EDA工具研發(fā)投資3億元，推動國產(chǎn)替代突破；對中芯深圳的12英寸晶圓廠注資50億元，支撐華為麒麟芯片量產(chǎn)。這種"材料-設(shè)備-工藝"的垂直整合，使深圳在第三代半導(dǎo)體領(lǐng)域的專利數(shù)量占全國35%。在人工智能領(lǐng)域，深圳基金首創(chuàng)"算法-算力-數(shù)據(jù)"三位一體投資模式。對云天勵飛的視覺計算芯片投資2.8億元，其技術(shù)已應(yīng)用于深圳智慧交通系統(tǒng)；對OpenHarmony生態(tài)基金注資100億元，推動鴻蒙系統(tǒng)裝機量突破10億臺。這種"技術(shù)研發(fā)-場景落地-生態(tài)構(gòu)建"的閉環(huán)，使深圳成為全球AI應(yīng)用最活躍城市。深圳基金通過"風險讓利+容錯機制"破解硬科技投資難題。在收益分配上，對社會資本最高讓利100%，財政資金僅收取基礎(chǔ)收益；在考核機制上，明確"不以單一項目虧損為負面評價依據(jù)"，允許基金存續(xù)期延長至15年。這種制度突破使深圳基金敢于在高風險領(lǐng)域重倉押注，例如對某量子計算企業(yè)的10億元投資，盡管尚未實現(xiàn)商業(yè)化，但已推動相關(guān)技術(shù)進入實驗室驗證階段。深圳基金還建立"技術(shù)專家+產(chǎn)業(yè)導(dǎo)師"的雙評審體系。在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，邀請鐘南山團隊參與項目評估，確保對基因編輯、細胞治療等前沿技術(shù)的精準判斷。這種專業(yè)化決策機制，使深圳基金在硬科技領(lǐng)域的投資成功率比行業(yè)平均水平高27個百分點。深圳基金采用"政府引導(dǎo)-市場運作-專業(yè)管理"的三層架構(gòu)：市級引導(dǎo)基金委托深創(chuàng)投集團管理，后者通過公開遴選引入紅杉中國、IDG資本等頭部機構(gòu)作為子基金管理人。這種"國有資本+民營智慧"的組合，既確保政策導(dǎo)向，又激活市場效率。例如，深創(chuàng)投管理的賽米產(chǎn)業(yè)基金，在半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資決策周期僅需45天，較傳統(tǒng)國資基金提速60%。在返投機制上，深圳率先試點"實質(zhì)性返投"改革：允許子基金通過稅收貢獻、就業(yè)創(chuàng)造等替代投資指標，對種子期項目甚至取消返投要求。這種創(chuàng)新使深圳基金吸引到全球200余家GP落戶，管理機構(gòu)數(shù)量占全國15%。深圳基金建立"資本+產(chǎn)業(yè)+政策"的三維賦能體系。在產(chǎn)業(yè)協(xié)同方面，組織被投企業(yè)參與華為、比亞迪等鏈主企業(yè)的供應(yīng)鏈對接會，2025年促成交易額超200億元；在政策支持方面，為半導(dǎo)體企業(yè)爭取到每片晶圓2000元的量產(chǎn)補貼，使中芯深圳的14納米芯片成本降低18%。這種生態(tài)化服務(wù)，使深圳基金被投企業(yè)的存活率比行業(yè)平均水平高30個百分點。在退出機制上，深圳基金打通"IPO-并購-份額轉(zhuǎn)讓"多元通道。2025年上半年，通過深交所科創(chuàng)板實現(xiàn)退出的項目達17個，平均賬面回報倍數(shù)5.8倍；通過私募基金份額轉(zhuǎn)讓平臺完成交易32筆，交易規(guī)模超80億元。這種靈活退出機制，使深圳基金的資金循環(huán)效率提升40%。04
產(chǎn)業(yè)影響：重構(gòu)全球競爭格局
深圳基金已培育出近600家上市公司和200家獨角獸企業(yè)，其中半導(dǎo)體領(lǐng)域的上市公司數(shù)量占全國28%。例如，大疆創(chuàng)新在深圳基金的連續(xù)投資下，全球無人機市場份額達70%；云豹智能作為DPU領(lǐng)域唯一獨角獸，其產(chǎn)品已應(yīng)用于阿里云數(shù)據(jù)中心。
這種"科技-產(chǎn)業(yè)-金融"的良性循環(huán)，使深圳在人工智能、新能源等領(lǐng)域形成全球領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)集群。在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，深圳基金推動華大基因的單細胞測序技術(shù)全球領(lǐng)先，支撐中國在基因檢測市場的份額從2019年的12%提升至2025年的35%。這種技術(shù)突破，使深圳在精準醫(yī)療領(lǐng)域的專利數(shù)量超越波士頓，成為全球第二大創(chuàng)新中心。深圳基金對本地經(jīng)濟的拉動效應(yīng)顯著：每1億元投資可帶動GDP增長2.3億元，創(chuàng)造就業(yè)崗位120個。在光明科學城，基金投資的腦機接口項目已形成年產(chǎn)值50億元的產(chǎn)業(yè)集群；在河套深港科技創(chuàng)新合作區(qū)，基金支持的量子通信實驗室吸引200余名香港科研人員入駐。這種"資本集聚-人才匯聚-產(chǎn)業(yè)升級"的乘數(shù)效應(yīng)，使深圳的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達38%，遠超全國平均水平。深圳基金還通過"飛地經(jīng)濟"模式輻射全國。例如，與合肥共建的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基金，在合肥投資的存儲芯片項目已投產(chǎn)，同時在深圳設(shè)立研發(fā)中心，形成"制造在合肥、研發(fā)在深圳"的協(xié)同效應(yīng)。這種跨區(qū)域合作，使深圳基金的產(chǎn)業(yè)影響力突破地理邊界。05
制度創(chuàng)新：全球資本治理的中國方案
深圳基金首創(chuàng)"時間換空間"的投資哲學。對生物醫(yī)藥企業(yè)的臨床研究階段投資，允許最長10年的虧損容忍期；對量子計算等前沿領(lǐng)域，設(shè)立"技術(shù)驗證-中試放大-產(chǎn)業(yè)化"三階段資金池。這種長期主義策略，使深圳基金在硬科技領(lǐng)域的投資周期比行業(yè)平均水平長2-3年，但最終回報倍數(shù)高出40%。在激勵機制上，深圳基金對管理人實施"業(yè)績分成+跟投制度"。例如，某半導(dǎo)體基金的管理團隊可獲得超額收益的20%作為獎勵，同時必須跟投基金規(guī)模的5%。這種利益綁定機制，使管理人的風險偏好與基金長期目標高度一致。深圳基金依托前海、河套兩大平臺，構(gòu)建"跨境資本-跨境技術(shù)-跨境人才"的融合機制。在前海QFLP試點中，允許境外資本以人民幣直接投資，2025年上半年引入外資超50億元；在河套合作區(qū)，設(shè)立10億元深港聯(lián)合創(chuàng)新基金，支持兩地高校聯(lián)合攻關(guān)AI倫理等前沿課題。這種開放格局，使深圳基金吸引到軟銀、淡馬錫等國際資本參與，外資占比達12%。在標準制定上，深圳基金推動建立硬科技投資的"深圳標準"。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，聯(lián)合中芯國際、華為等企業(yè)制定14納米芯片量產(chǎn)標準；在人工智能領(lǐng)域，主導(dǎo)起草《AI倫理治理白皮書》，相關(guān)成果被納入ISO國際標準體系。這種規(guī)則制定權(quán)的爭奪，使深圳基金在全球產(chǎn)業(yè)競爭中掌握話語權(quán)。深圳基金正布局量子計算、腦機接口、可控核聚變等未來產(chǎn)業(yè)。2025年設(shè)立的100億元未來產(chǎn)業(yè)基金，重點支持量子通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，計劃在5年內(nèi)建成覆蓋粵港澳大灣區(qū)的量子密鑰分發(fā)網(wǎng)絡(luò)；對某可控核聚變企業(yè)的30億元投資，目標在2030年前實現(xiàn)商業(yè)化發(fā)電。這種"技術(shù)儲備-場景驗證-產(chǎn)業(yè)爆發(fā)"的路線圖，使深圳基金能夠精準捕捉下一輪科技革命機遇。在生物科技領(lǐng)域，深圳基金投資的合成生物學企業(yè)，已實現(xiàn)人工合成淀粉的工業(yè)化生產(chǎn)，成本較傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)降低90%。這種顛覆性技術(shù)，將重構(gòu)全球糧食生產(chǎn)體系。深圳基金計劃到2026年形成萬億級"20+8"產(chǎn)業(yè)基金群，吸引經(jīng)備案的股權(quán)投資基金超1萬家。為此，深圳正打造香蜜湖、深圳灣等四大風投創(chuàng)投集聚區(qū)，提供500萬平方米產(chǎn)業(yè)空間和配套設(shè)施。這種"資本集聚-人才匯聚-產(chǎn)業(yè)升級"的生態(tài)構(gòu)建，使深圳有望在2030年前成為全球最大的硬科技資本中心。在國際化方面，深圳基金將依托深港通、債券通等機制，推動人民幣跨境投資。例如，2025年發(fā)行的首支綠色熊貓債券，吸引中東主權(quán)財富基金認購30億元，推動深圳成為全球綠色金融樞紐。綜上所述，深圳政府投資基金的成功，本質(zhì)上是"市場決定性作用+更好發(fā)揮政府作用"的中國特色社會主義市場經(jīng)濟的生動實踐。其萬億級規(guī)模、硬核投資、市場化運作的三位一體模式，為全球產(chǎn)業(yè)資本治理提供了新范式。正如對大疆創(chuàng)新的連續(xù)投資所揭示的：真正的資本力量，不在于短期逐利，而在于對技術(shù)趨勢的精準判斷、對產(chǎn)業(yè)規(guī)律的深刻理解、對長期價值的堅定信仰。在百年未有之大變局下，深圳基金的探索不僅關(guān)乎一城一池的產(chǎn)業(yè)興衰，更關(guān)乎中國在全球科技革命中的戰(zhàn)略位勢。當500億元國資基金投向人工智能，當20億元種子基金孵化量子計算，這些看似冰冷的數(shù)字背后，是一個國家對未來的戰(zhàn)略押注。深圳基金的故事說明：在硬科技競爭的戰(zhàn)場上，資本已成為比土地、勞動力更重要的生產(chǎn)要素；而掌握資本戰(zhàn)略主動權(quán)的城市，終將在全球產(chǎn)業(yè)價值鏈中占據(jù)制高點。來源：華君策。本文僅作學習交流用途，版權(quán)歸原作者所有。若涉及版權(quán)侵權(quán)，請通過公眾號后臺留言或直接聯(lián)系我們，我們將第一時間核實并處理。
